Investing.com — Barclays, iyileşen temellere rağmen sınırlı yükseliş potansiyeli nedeniyle Raiffeisen Bank International AG (VIE:RBIV) (RBI) hisselerini “eşit ağırlık” seviyesine düşürdü.
Bankanın kazançları Orta ve Doğu Avrupa’daki (CEE) büyüme ile destekleniyor. Bununla birlikte, artan mali ve jeopolitik risklerin getirileri kısıtlaması bekleniyor.
Barclays, 2027 için %10’luk bir özkaynak getirisi (ROE) öngörüyor. Bu oran “yönetimin orta vadeli >%13 hedefinin oldukça altında” kalıyor.
RBI hisseleri, Ekim 2024 sonundan bu yana yaklaşık %85 yükseldi. Bu performans SX7P (%59) ve SX7E (%68) endekslerini geride bıraktı.
Rallinin arkasında Başkan Trump’ın seçilmesinden sonra oluşan jeopolitik iyimserlik ve Rusya ile Ukrayna arasında olası bir barış anlaşması spekülasyonu yer alıyor.
Banka, Trump-Putin görüşmesinin duyurusunun ardından %17 değer kazandı. Bu oran sektör endekslerindeki %5’lik artışa kıyasla oldukça yüksek. Bu durum bankanın bu tür gelişmelere olan duyarlılığını gösteriyor.
Ancak Rusya’ya karşı son AB ve ABD yaptırımları, barış anlaşmasına yönelik ilerlemenin “sınırlı kaldığını ve ileriye giden yolun muhtemelen uzun ve belirsiz olacağını” gösteriyor.
Barclays, hissenin keskin yeniden değerlemesinin mevcut değerlemenin “halihazırda en iyi senaryoyu yansıtabileceği” konusunda uyardı. Bu durum “jeopolitik riskler devam ederse veya yoğunlaşırsa, yukarı yönlü hareket için sınırlı alan bırakıyor.”
RBI, 2021’den bu yana Rusya’ya olan maruziyetini azalttı. CET1 oranını güçlendirdi ve kazançlarını temel CESEE pazarlarına yönlendirdi.
2027 yılına kadar Rusya’nın kâr katkısının %25’e düşmesi bekleniyor. Kredi maruziyetinin ise grup kredilerinin yaklaşık %2’sine inmesi öngörülüyor.
CET1 oranı, piyasa değerinin %18’ine eşit olan yaklaşık 200 baz puanlık fazla sermaye ile güçlü kalıyor. Bununla birlikte, Barclays bunun “daha çok ’sıkışmış sermaye’ olduğunu” belirtti. “Temettülerin üzerinde ve ötesinde ek dağıtım olasılığı bize göre pek mümkün görünmüyor.”
Strabag talebinin çözümü, Rusya’daki işin satışı ve Rusya’dan temettü ödemelerinin yeniden başlaması gibi potansiyel kaldıraçlar opsiyonel olarak değerlendiriliyor. Yasal karmaşıklıklar nedeniyle bunlar temel senaryoya dahil edilmiyor. Barclays, Strabag talebinin fazla sermayeye 2 milyar avro ekleyebileceğini tahmin ediyor.
CEE büyümesi yapısal bir avantaj olmaya devam ediyor. Bloomberg konsensüsü, bölge için 2026-27 döneminde %2,8’lik bir GSYİH CAGR öngörüyor. Bu oran AB için %1,4 seviyesinde.
RBI’nin kurumsal ağırlıklı modeli, yatırım ve sermaye harcamalarının canlanmasından faydalanıyor. Ancak Alman mali teşvik belirsizliği ve vergiler yoluyla hükümet müdahaleleri ivmeyi azaltabilir. Bu durum bazı etkileri 2027’ye itebilir.
Temel göstergelerde iyileşme görülüyor. Kredi büyümesi hızlanıyor, ücret geliri genişlemeye devam ediyor ve döviz kredilerinin etkisi ihmal edilebilir düzeyde.
Barclays, 2026/27 için gelirin şirket konsensüsünü aşmasını bekliyor. Maliyetlerin 2025-27 döneminde %3,5 CAGR ile büyümesi öngörülüyor. Bu oran %2,5’lik TÜFE’nin üzerinde.
Barclays, 2026 vergisini 2027’ye uzatarak, 2027 için %10’luk konsolide ROE modelliyor. Bu oran “sonuç öncesi konsensüsün üzerinde ancak yönetimin >%13 konsolide ROE orta vadeli hedefinin oldukça altında.”
Barclays, vergi kesintileri ve biraz daha yüksek döviz karşılıkları nedeniyle 2025 için grup vergi öncesi kârını %2 düşürdü. 2026-27 tahminleri ise değişmedi.
Rusya hariç, düzeltilmiş PBT 2025-27 için %1/%5/%10 oranında düşürüldü. Bu düşüş, daha düşük net faiz geliri ve daha yüksek vergileri yansıtıyor.
RBI, %10 2027 RoTE için 2025E TNAV’ın 0,5 katı değerinde işlem görüyor. Bu oran, %15 RoTE için 1,4x TNAV olan sektör ortalamasının altında.
2025-27 döneminde yaklaşık %21 olarak öngörülen sermaye getirileri sektörün gerisinde kalıyor. Devam eden Rusya maruziyeti ve yasal risklerin fazla sermayenin dağıtımını kısıtlaması bekleniyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
